根据投中数据显示，今年前三季度，VC/PE行业完成募资的数量、金额比去年下跌了66%，但投资总额已经赶上了去年全年。尽管募资端出现了困难，但在投资节奏上，许多机构仍未受到影响。不过，这在一些业内人士看来，正好说明了寒冬刚刚开始，到了明年会有大量基金手上没有资产，企业融资也会出现比较大的问题。“机会有很多，但是出手应该更谨慎。”在日前举行的第12届中国投资年会·产业峰会上，这一点成为了许多专业投资人的共识。
过去一段时间，许多基金在中国进行了大量投资，但这个节奏在今年开始放缓。
以KKR为例，过去两年，KKR在亚洲地区包括中国的投资额，占到全部投资额的40%以上。但从今年开始，KKR的投资速度已经开始变慢。
“其实当下中国市场估值在下调，能投的机会比之前多了不少，但由于这个市场在下行，我们无法判断不确定因素能否随着时间的推移逐步减少，所以放缓投资的节奏。”KKR投资集团董事总经理季臻表示。
她直言，这次下行实际上是全球经济的下行，但中国的相对风险看上去高一点。“从我们接触的LP圈子来看，他们对于亚洲包括中国确实有放缓的说法，不过我们本身没有切身感受。”
盛世投资管理合伙人、首席投资官李丹直言，当前二级市场和上市公司出现了一些困境，但她同时指出，这也给市场带来了一些机会。“可以看到，近期出现了许多地方政府主导发起成立的基金，包括引导券商险资参与到里面来，无论是股权还是股债结合的性质，出发点都是为了帮助上市公司。”
在这当中，李丹认为，各地的政府平台公司都在利用这个机会做转型。而这种转型的选择，是基于出资人诉求的变化。“现在二级市场提供了一个机会，对他们来说，其实也是给自己的资产寻找一个未来的退出通道。”
而对于减持这件事情，李丹认为，真正大股东套现走人的其实还是少数，绝大多数上市公司控股股东对自己的企业是有感情的，只不过迫于现在市场的压力必须要求生，求生的本能让他们寻找外部的资本进行合作，并不是想放弃自己的企业。“不可否认，当中也有一些想套一笔钱走人的，但瑕不掩瑜，绝大多数的卖方是为了自己的企业生存来考虑。”
贝恩投资执行董事冯平表示，当前A股市场上，大股东的股权质押以及流动性问题是需要解决的。历史上作为PE投资A股或者港股二级市场，能赚到三分之二回报的是非常少的。“但今天A股的机会出现了，市场更打通了，所以如果有好的公司、有价值的公司，我们也愿意去投资。”
同样对于美元基金而言，冯平认为，关注的还是退出的问题。如果不投资，其实往后走根据证监会的解释，在市场变化的时候能有多少时间退出去、退出去之后这个钱多快能打到境外，都有很大不确定性。“在这个不确定性下，对A股投资和境内投资要求回报就更高了。所以今年投资人不需要花更多心思研究A股的机会，还是要等待政策更清晰一点。”
与会业内人士表示，在全球经济下行的情况下，资方对投资的选择更谨慎，尽力排除更多的不确定因素。同时，在大型并购交易中，首先要确定是否能让被并购企业增值，而不是看短期能否增加收入。在并购和投资交易中，合理节税，将会实现投资方和被投资公司双赢。
季臻表示，KKR非常强调能为企业带来什么样的增值服务。她举例说，一般来讲，企业的创始人或者现有的股东、管理层，对这个行业是非常了解的，他们基本上做了十年以上。如果不是这个企业需要变革的话，换一个外人来做比较大的股东甚至是大股东，对企业有什么样的正向推动作用？投资下去怎么提升企业价值？
“我们非常强调一点，在投之前就需要有这么一个投资逻辑，就是投完以后要干什么，你干的这些事情为什么能够为企业增值。所以，这意味着你投的企业肯定有一些事情需要做。”她认为，原来的股东、控制人、创始人、管理层，由于各种限制，往往不是他们的问题，是他们受到了一些具体结构的限制，或者其他方面的限制，他们不能自身把这件事情完成，需要通过外面的推动完整这种调整。
总结来说，季臻指出，因为KKR做了将近50年的投资，主要是投一些比较重大的项目，早期项目实际上并不是KKR的核心业务。像这种成熟类的大型龙头企业需要做的事情总结起来不外乎三种，第一调整策略，第二引入最佳运营模式，第三进一步进行并购。
对行业、企业自身的发展逻辑来说，季臻认为，管理层是不可替代的，业务上的基本判断可能需要管理层为主。但在具体的项目筛选、项目执行上，则要由基金的团队协助完成。“无论是哪一个企业，并购并不是他们的主业，而是一项本身有高度技术性含量的工作，企业对并购的操作肯定没有基金那么熟练。并购本身的操作能力，实际上对于全球比较大的基金来说，是对企业能力的一个最直接的付出。所以这个事情，往往业务公司是负责判断，操作则是由基金进行。”
季臻认为，今天在中国整个经济放缓或者新常态的情况下，要完全靠一个公司的利润增长获得高回报可能越来越有挑战，所以合适地利用杠杆去提升股本回报。市场是越来越成熟的，更多银行参与进来，还有更多创始人也意识到杠杆的一些作用。但如何把握这个度，是在今天整个宏观环境下，需要花更多时间去思考的问题。
锦天城律师事务所高级合伙人石育斌则提出，税这个领域在2018年受到了广泛关注，企业税筹划方面的建议，是有抓手、能落地。要合法节税，节税本身所节省的钱就是企业净利润。经济下行的时候，应该在开源的同时还要节流。在并购交易过程中，甚至在整个资本运作过程中，税都是很重要的点。并购市场现在也面临大的机会，也有不断转型升级的趋势。
“基金投资公司在成立和运行过程中，也要重视税收的节省。税收在当前的并购环境之下，变得越来越重要。无论是投资机构还是被投资企业，有了这种节税意识，就能在经济寒冬、经济下行的情况下，高筑墙、广积粮。”
